А.В. Улюкаев. «В ожидании кризиса: ход и противоречия экономических реформ в России»

³. Правительству, коммерческим банкам и предприятиям.

Динамика этих основных кредитно-денежных агрегатов отражена в таблице 1.

Таблица 1. Динамика кредитно-денежных агрегатов в 1992—1995 гг. (в % прироста к предыдущему месяцу)

Рассчитано по материалам Рабочего центра экономических реформ и Центробанка РФ.

Характерно (и это видно из таблицы), что динамика денежного предложения находится во временной противофазе с динамикой инфляции. Это вполне понятно, если учесть все тот же полугодовой временной лаг. Как только результаты очередного смягчения денежной политики в виде роста инфляции становились очевидными, а это было заметно где-то через 5—6 месяцев, денежные власти (Центробанк и Минфин) были вынуждены прибегать к ограничительным, рестрикционным мерам: сокращался бюджетный дефицит и денежная эмиссия. Это вновь снижало инфляцию в следующем временном периоде, что служило Правительству основанием для нового смягчения денежной политики. И все повторялось вновь.

Именно таким образом и работали в 1992, 1993 и 1994 гг. своеобразные «инфляционные качели». Так с октября 1993 г. по январь 1994 г. средние темпы роста кредитов Центробанка Правительству и экономике составляли 9% в месяц, темпы роста МО — 12, М2 — 10%. В результате инфляция снизилась в феврале-сентябре 1994 г. до 7,7%; с с()евраля по июль 1994 г., напротив, средние помесячные темпы роста кредитов Центробанка возросли и составляли 12,5%, МО — 13, М2 — 11,5%, что привело к росту инфляции с сентября 1994 г. по январь 1995 г. до 17,9%. Новый (и на этот раз более долгосрочный) период разумно-жесткой денежно-финансовой политики, т.е. контроля денежного предложения начался с октября 1994 г. и продолжался по декабрь 1995 г. В это время среднемесячные темпы роста кредитов Центробанка снизились до уровня несколько менее 7%, М0 — 7,6, М2 — 7,3%. Это обеспечило относительную денежную стабилизацию 1995—1996 гг., о причине и характере которой речь пойдет далее.

Весьма характерна также динамика валютного курса рубля. Известно, что теснейшей зависимостью связаны между собой три величины: денежная масса, уровень инфляции и валютный курс. На различных этапах российских реформ предпринимались попытки проводить более самостоятельную ценовую (через контроль рентабельности продукции предприятий-монополистов, либо посредством замораживания цен на отдельные товары и товарные группы), денежную или курсовую политику.

Результаты проведения такой политики неоднозначны. Были серьезные срывы типа пресловутого «черного вторника» 11 октября 1994 г., когда валютный курс рубля упал более чем на 28% за один день. Имели место и достижения. Наиболее эффективной оказалась политика жесткого контроля денежного предложения, при которой во втором и третьем кварталах 1995 г. денежная масса увеличивалась строго пропорционально приросту золотовалютных активов Центробанка. При этом золотовалютные резервы быстро росли, достигнув к концу 1995 г. 13 млрд долл., а валютный курс в течение всего этого периода был практически стабилен.

<<   [1] ... [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] ...  [49]  >>